我们对领口策略在2025年上半年的表现进行了回测。期间，沪深300ETF现货整体上处于横盘震荡行情，微涨1.19%，领口策略的收益率较现货高出6.61%，波动率和最大回撤较现货分别下降了5.84%和5.53%，表现显著优于现货。

　　领口策略可以看成是保护性认沽策略和备兑看涨策略的结合，具有风险可控、成本较低的特点。它像个“衣领”一样，把资产的波动控制在一定范围内，虽然不是完全免疫风险，但却能有效缓冲剧烈行情带来的冲击。尤其在横盘震荡的市场中，卖出虚值认购期权可以带来稳定的权利金收入，而买入虚值认沽期权则提供了下行保护。今年上半年震荡行情下保险策略和备兑策略都跑赢了现货，而领口策略更好地抓住了“衣领”两端的收益，在横盘和大幅回撤时都表现不错，因此收益在所有策略中表现得最好。

　　领口策略建仓及调仓方法：组合基日为2024年12月31日，以收盘价买入1万份300ETF现货，以收盘价买入开仓1张当月虚值5%的认沽合约并备兑卖出开仓1张当月虚值5%的认购合约。此后在每个月期权合约到期日前一周的最后一个交易日进行调仓，以收盘价平仓已持有的期权合约，并以收盘价建仓相应的下月合约。ETF分红等事件出现时，使用获得的红利买入ETF进行再投资，保持期权合约对应的ETF份数和持有的ETF一致。当领口策略所持期权收益率超过50%时，期权进行止盈平仓。bwin官网